金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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