金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济(jì)学(xué)家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能(néng)是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情(qíng)中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能(néng)是(shì)我们(men)的(de)优势，至少给决(jué)策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就(jiù)业(yè)为什(shén)么也(yě)没有(yǒu)特别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断(duàn)，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度(dù)金融统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平(píng)持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和(hé)高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)回(huí)升需要时(shí)间(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质(zhì)上(shànarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数g)受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布(bù)会(huì)上(shàng)，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于(yú)去年(nián)基(jī)数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二(èr)季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前(qián)数(shù)据(jù)呈(chéng)现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前(qián)物价(jià)下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续，货币(bì)供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资(zī)产负债表的(de)边际(jì)变(biàn)化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的(de)认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反映疫后(hòu)复(fù)苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非(fēi)经济政策对(duì)企业家信(xìn)心的(de)冲击(jī)以及疫情(qíng)后居(jū)民风险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前(qián)中国(guó)经济仍(réng)在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外(wài)需的(de)特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称(chēng)，在(zài)货(huò)币(bì)增长大幅(fú)度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通缩，是产能过(guò)剩和消费需(xū)求不(bù)足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观(guarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ān)预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长行业(yè)优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数