财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(km是公里吗，1km等于多少公里jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年km是公里吗，1km等于多少公里来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(ykm是公里吗，1km等于多少公里ǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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