大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的(de)上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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