银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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