核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校0000; line-height: 24px;'>许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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