公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的(de)券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也(yě)在积(jī)极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行(xín容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人g)的(de)托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报(bào)交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金(jīn)归(guī)属保管问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需求，也(yě)印证(zhèng)了(le)券商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多(duō)的(de)交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司(sī)和证(zhèng)券公司会(huì)受益于(yú)这(zhè)一容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人发(fā)展变(biàn)化。

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