调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速将生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写进(jìn)入美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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