财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义率要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(l谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义ǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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