作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱<n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写/strong>

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。