公募(mù)基(jī)金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前(qián)基金结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么tí)供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓手，之后三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也(yě)在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资(zī)金账户无(wú)需实际(jì)上的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模式发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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