5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正(zhèng)增长，最(zuì)高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环(huán)节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到4月初维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看好维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一(yī)方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能(néng)源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是信息(xī)为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互(hù)联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主的(de)设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大(dà)对于科技安(ān)全的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国(guó)产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)研(yán)半导体(tǐ)行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算力(lì)芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要(yào)关注景气度(dù)修复速(sù)度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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