公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方(fāng)合(hé)作推出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据(jù)业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积(jī)极(jí)研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模(mó)式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构(gòu)为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过(guò)券商(shān俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗g)完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的(de)证券公司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗验券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从业内了(le)解(jiě)到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算模(mó)式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗