文：天(tiān)风宏观(guān)宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多(duō)减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比多(duō)增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部门积攒了一大笔超额储(chǔ)蓄。今年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释放对(duì)判断经济和资(zī)本市场走势(shì)至关重(zhòng)要。这里我们尝试(shì)回答(dá)两(liǎng)个问(wèn)题(tí)。一(yī)是4月居民存款(kuǎn)同比多减是(shì)不是(shì)超额(é)储(chǔ)蓄释放的开始(shǐ)？二(èr)是这一趋(qū)势(shì)能(néng)否延续(xù)？

　　对上(shàng)述(shù)问题的回(huí)答(dá)取决于存款会受到(dào)哪些因素的(de)影响。一(yī)般(bān)影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几(jǐ)种行为：可(kě)支配收入、消(xiāo)费支出、金融资产相(xiāng)关收支和(hé)房(fáng)地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融资产赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加；反之，收入减少、消费增加、认购金(jīn)融资产(chǎn)、购房增加(jiā)、提前还贷等则会(huì)带动(dòng)存款回落(luò)。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同比多增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少(shǎo)购房的结果（详见(jiàn)《超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然居民(mín)收(shōu)入增速放(fàng)缓并提前还(hái)贷，但因为投资(zī)、购房等下(xià)滑幅度(dù)更大(dà)，所(suǒ)以(yǐ)存款(kuǎn)同比大幅(fú)多(duō)增。

　　2023年(nián)一季度居(jū)民(mín)存款同比多增2.1万亿则是(shì)收入修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一季度居民(mín)人均可支(zhī)配(pèi)收入(rù)同比增长525元，理财存续规(guī)模(mó)相(xiāng)比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等(děng)因素影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比(bǐ)于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购(gòu)房行为修(xiū)复，其(qí)对存款的支撑(chēng)力度减弱(ruò)，一季度人均消(xiāo)费支(zhī)出同比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支(zhī)出(chū)同比(bǐ)多增1575亿元。但因为(wèi)支(zhī)撑因(yīn)素(sù)的(de)规模更大，所以存款(kuǎn)继续(xù)回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不同在(zài)于理财(cái)市场(chǎng)的变化。4月居民存(cún)款下滑可能的(de)原因一(yī)是(shì)居(jū)民存款理财化；二是提前(qián)还贷规模增(zēng)加(jiā)。因为居民收入和(hé)消费(fèi)数据(jù)不足，暂时无法判断消费和(hé)收入(rù)在4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财(cái)是4月(yuè)存(cún)款回(huí)落的核(hé)心(xīn)原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结(jié)束了(le)自去年10月以来的下行趋势，重回扩(kuò)张区订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚间。

　　居(jū)民增配理财(cái)等(děng)资产是(shì)理(lǐ)财风险降低(dī)、收益回升和存(cún)款利率(lǜ)下滑(huá)共同(tóng)作用(yòng)的结果。受益(yì)于债券市场走强(qiáng)，今年理(lǐ)财市场(chǎng)表现(xiàn)逐步好(hǎo)转，理财产品单位破净率从2022年(nián)12月(yuè)峰值的(de)29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑的存(cún)款利率，存(cún)款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居(jū)民(mín)的(de)吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模(mó)上(shàng)看，随着(zhe)破净(jìng)率进(jìn)一(yī)步回落，居(jū)民还在继续(xù)增配理财(cái)产品，存款(kuǎn)理(lǐ)财化(huà)趋(qū)势有望延续。

　　提前还(hái)贷规模扩大是存(cún)款下滑的又(yòu)一个(gè)原(yuán)因。4月早偿率(lǜ)月(yuè)均值(zhí)相比于(yú)2月(yuè)低点上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民(mín)加大提前还贷力度一(yī)是(shì)因为(wèi)首套房利率还(hái)在下降，居民提(tí)前(qián)还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续(xù)降低(dī)首套房利率，贝壳(ké)研(yán)究院(yuàn)数(shù)据(jù)显示百城(chéng)首套主流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部(bù)分积压(yā)的还贷业务在3、4月(yuè)份办(bàn)理，这会推动提前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消费、少(shǎo)投(tóu)资、少买(mǎi)房(fáng)等积(jī)攒下(xià)来的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部分回流理财市场了，且5月初这一趋(qū)势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理(lǐ)财市(shì)场和(hé)提前(qián)还(hái)贷在后续几(jǐ)个月里(lǐ)或继(jì)续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善或部分表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚持(chí)有分化且并(bìng)非(fēi)主要来自消费，后(hòu)续超(chāo)额储蓄对消费的支(zhī)撑力(lì)度依旧偏弱。（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房需(xū)求逐渐释(shì)放，房地产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地产短期或不会成为超储的主要流向。但是(shì)因(yīn)为按揭(jiē)利(lì)率存(cún)在明显利差，居民提前(qián)还贷(dài)行为或将延续。从这个角(jiǎo)度(dù)来看，主要因为少买(mǎi)房(fáng)、少投资而积(jī)攒(zǎn)下来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境好转(zhuǎn)和(hé)存款利(lì)率下滑的背景下或将继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融(róng)机(jī)构住户存款余(yú)额(é)+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在个人(rén)住房抵押贷款中(zhōng)债务(wù)人提前偿付(fù)的金额在资产池(chí)未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变动超预期(qī)，超额储蓄(xù)释放(fàng)弱于预期，理(lǐ)财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚