5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内(nèi)广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)出现正增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于(yú)对(duì)板块中(zhōng)长期(qī)投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬一方水等于多少升，一方水等于多少升水以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过(guò)程中(zhōng)产品研发(fā)和客(kè)户导入(rù)进程可(kě)能不及(jí)预(yù)期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体重要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产回报(bào)提出要求，民营企业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随(suí)着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报(bào)披露(lù)，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估(gū)的(de)机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象(xiàng)进行创新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产力的(de)提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革(gé)命爆发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注(zh一方水等于多少升，一方水等于多少升水ù)该板块投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国(guó)产化为(wèi)代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基(jī)金(jīn)科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年(nián)都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化(huà)，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要(yào)大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年(nián)内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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