调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨戴choker就是m吗，戴choker什么意思(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约戴choker就是m吗，戴choker什么意思收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面戴choker就是m吗，戴choker什么意思临成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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