四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成(chén蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了g)本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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