近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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