赓续前行是什么意思，赓续前进的意思-惠安汇通石材有限公司

赓续前行是什么意思，赓续前进的意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将于5月(yuè)15日执行，其中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基(jī)准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是(shì)什么？通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活(huó)期。产品推出的目的(de)更多是为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。通知(zhī)存款是指不约(yuē)定(dìng)存期，在支(zhī)取时提(tí)前通知银行的(de)存(cún)款业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提(tí)前七天(tiān)的两种类型。协定存(cún)款是(shì)对协定额度以内的(de)部分给(gěi)予活期利率，对超(chāo)过协定(dìng)部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款当(dāng)前利率处于(yú)什么(me)水平？为何需要规(guī)定上限？<赓续前行是什么意思，赓续前进的意思/strong>根据(jù)央行公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行(xíng)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。而(ér)目前(qián)部分城商行与(yǔ)农商(shāng)行(xíng)通知、协定(dìng)存款利率偏高，我们梳理的样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最(zuì)高的通知存款利率高(gāo)于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成(chéng)本相对刚性(xìng)的(de)问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响(xiǎng)？部分城(chéng)商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调(diào)，但对M1和(hé)M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响。其(qí)二(èr)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存(cún)款和协定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规(guī)模(mó)和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的理财以及其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进入下行通道(dào)。再(zài)考虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开始？本(běn)次(cì)约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下探，其中国有银行(xíng)平(píng)均(jūn)净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去(qù)向有(yǒu)三：一是利(lì)润分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货(huò)币政策(cè)的传导渠(qú)道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬高实(shí)体经济融资(zī)水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进(jìn)行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已经(jīng)下调存款利率，年初(chū)至今(jīn)其他银(yín)行也纷(fēn)纷跟(gēn)进(jìn)，随着商业银行(xíng)普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他(tā)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)水平。但(dàn)目前尚不构成新(xīn)一轮存款利(lì)率下调的(de)开始(shǐ)，源于目前存(cún)款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债收益率高于上(shàng)一(yī)轮下调(diào)时低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚不具(jù)备全(quán)面(miàn)下调的充分条件。

　　高频数据经济表(biǎo)现：汽车销(xiāo)售、地产销售(shòu)改善。乘用(yòng)车零(líng)售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累(lèi)计(jì)同比 1％，全国整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹(dàn)。房(fáng)地(dì)产市场：地产销(xiāo)售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产与制造业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价(jià)格下(xià)降(jiàng)，油(yóu)价上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元(yuán)下行，人民币(bì)升值。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据(jù)搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行(xíng)基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于定(dìng)期(qī)，收益率好于(yú)活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的(de)目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通知银(yín)行的(de)存款业务，分为(wèi)提(tí)前一天和(hé)提(tí)前(qián)七天的两种类(lèi)型。赓续前行是什么意思，赓续前进的意思>在存入(rù)款项时不约定存期(qī)，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和(hé)金额(é)方能支取，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长短(duǎn)划分为(wèi)一(yī)天(tiān)通知存款和(hé)七天通知存(cún)款两个(gè)品种，一天通知存款必须提前一(yī)天通知约定支取存款，七天通知存款必须提前七天(tiān)通知约(yuē)定支(zhī)取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存(cún)款是对协定额(é)度以内的部(bù)分给(gěi)予活期利率，对(duì)超过协定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利率。协定存(cún)款是指银行与客户签订协(xié)议，约定结(jié)算账户的每日留存(cún)金额(é)，结(jié)算账户每(měi)日余额(é)低于(yú)最低留存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中国人民银(yín)行规(guī)定的协定存款利(lì)率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的(de)利率上限，则7天通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi) 1.25％。其它金融(róng)机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超过新(xīn)规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资(zī)产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份行挂牌(pái)利率(lǜ)未(wèi)超过央行新(xīn)规(guī)上限，超过上限的银行主要集中在(zài)城商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超(chāo)过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最高的(de)通(tōng)知存款利率高于其(qí)挂(guà)牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我(wǒ)们在(zài)梳理过程中发(fā)现，部分银行(xíng)个人通(tōng)知(zhī)存款的最高利率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而(ér)其(qí)挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通(tōng)知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下调。目前超过利率新规(guī)上限的主要为城商行和农(nóng)商行(xíng)，样本银行中(zhōng)有 13.5％的银行(xíng)超过上(shàng)限，其中 7 天(tiān)通知存款的(de)最高利率达到 2.1％（规定(dìng)上限为(wèi) 1.55％），因此(cǐ)新规的(de)执行会导致(zhì)部分城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行（合理估(gū)算近(jìn) 13.5％的比(bǐ)例）通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其(qí)他存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没有(yǒu)影响。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及(jí)编码》，通知存(cún)款和协定存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单(dān)位存(cún)款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含(hán)范围之内，利(lì)率上(shàng)限的设定对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若(ruò)流出，可能会(huì)拖累M2增速(sù)。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目(mù)，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此次利率上限的设定，可(kě)能有部分(fēn)个人或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款投向收益(yì)率更高的理财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的(de)上行由个人存款(kuǎn)推动，资管资金(jīn)回表(biǎo)也主要来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于个人(rén)存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资(zī)金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万(wàn)亿来源于住户部门。但随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同比首(shǒu)次由增(zēng)转(zhuǎn)降，居民(mín)资产(chǎn)配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市(shì)场预期下行。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知存款和协(xié)定存(cún)款利率上限的(de)约束(shù)，或进一步加速居(jū)民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差(chà)下探，其中国有银行平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利(lì)润(rùn)是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三(sān)：一(yī)是(shì)利润分配给财政(zhèng)的非税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要(yào)保(bǎo)证商业银行(xíng)的(de)合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经(jīng)济(jì)融资(zī)水平(píng)，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利(lì)率的调整到位(wèi)，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率水平。而部分中小银行未(wèi)高息(xī)揽储(chǔ)，其通(tōng)知(zhī)存款利率和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率明显偏高(gāo)，实际上不利于商业银(yín)行整(zhěng)体负债端成本(běn)的下降(jiàng)，也成为本次(cì)约束通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率的(de)触发因素。

　　是否是(shì)新一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调的开始？目前十(shí)年期国债收(shōu)益率高于上一轮下调时(shí)低(dī)点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不具(jù)备充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国债(zhài)收益率和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基准，合(hé)理调整(zhěng)存款(kuǎn)利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，如(rú)一年期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较上周有所改善，今年(nián)以来(lái)累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车(chē)零售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划(huà)发行(xíng)34.83亿。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因城(chéng)施(shī)策(cè)继续加码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交面积两年平均增速(sù)回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一(yī)线、二线和三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金(jīn)贷款政(zhèng)策(cè)的调整和优(yōu)化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一(yī)假期及需求走(zǒu)弱影响，开(kāi)工率连周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率(lǜ)有所(suǒ)改善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日，交运部(bù)重点(diǎn)港口(kǒu)货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％，高速(sù)公(gōng)路货车(chē)通(tōng)行量与铁(tiě)路货运(yùn)量较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价(jià)格(gé)：猪肉价格继续下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零(líng)售价(jià)下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格(gé)：油价(jià)小幅(fú)回升，国(guó)内(nèi)钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回(huí)落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢价格下(xià)行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率(lǜ)：逆回(huí)购地量延续(xù)，资金利率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行，人民(mín)币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。