昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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