上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(sī)股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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