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　　一、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值(zhí)、高分红，是(shì)包括能源链、“一(yī)带一(yī)路”和(hé)运营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处于历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著高(gāo)于(yú)市场整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二(èr)：政策的持续(xù)支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和(hé)运营商板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴联(lián)合声明等，以及后续(xù)5月召开在即(jí)的(de)第三届(jiè)“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行情得(dé)到(dào)催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升为国(guó)家战(zhàn)略，相关(guān)政(zhèng)策密(mì)集出台(tái)。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局(jú)。运(yùn)营商(shāng)作为(wèi)“数字(zì)经(jīng)济”的基础设施，持续得齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全(quán)年宏(hóng)观(guān)主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原(yuán)材料高(gāo)度(dù)依赖海外供应、同时下(xià)游需求基本集(jí)中在国(guó)内(nèi)市场的(de)方向之一，将(jiāng)充分受益于人民(mín)币升(shēng)值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其是行业龙头盈(yíng)利已在(zài)修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商等之外，当前(qián)我们建(jiàn)议关注机械(xiè)（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制(zhì)造业作为(wèi)国(guó)家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的(de)困境，但近期(qī)板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市(shì)场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订(dìng)单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现结(jié)构调整(zhěng)和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期(qī)间各(gè)项(xiàng)数据(jù)恢复良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定性较高。同(tóng)时近(jìn)几年，高速公路及铁(tiě)路板块(kuài)上市公司更加注重投资人回(huí)报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分红(hóng)比例以(yǐ)及承(chéng)诺未(wèi)来几年高(gāo)分红水平，给投资(zī)人(rén)带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑，板块(kuài)估值(zhí)也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信(xìn)贷(dài)需求(qiú)连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的(de)政(z齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式hèng)策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。