调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(b丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字ěn)乙烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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