调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去(qù)年什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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