4月美国就业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业(yè)、失业率、工夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022(gōng)资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年(nián)份(fèn)，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其(qí)中，医(yī)疗保健(jiàn)和(hé)商(shāng)业服(fú)务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求(qiú)可能(néng)仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联(lián)储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连(lián)续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能(néng)更(gèng)接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农(nóng)就业数据将进(jìn)一(yī)步削(xuē)弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势。非农就业(yè)超预期(qī)叠(dié)加工资增速回升，预计(jì)联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若(ruò)就(jiù)业数据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区(qū)域银行股(gǔ)价大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美(měi)国债务上(shàng)限触(chù)发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发会(huì)有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和季(jì)节(jié)性有关》

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