美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市(shì)场并没有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率(lǜ所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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