四大国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(ché至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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