国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的(de)问(wèn)题(tí)。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及(jí)监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题(tí)，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规(guī)划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担(dān)的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地区(qū)的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持(ch远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊í)平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的(de)可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的(de)是年(nián)中美(měi)联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及(jí)美(měi)国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过(guò)分(fēn)押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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