银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为enjoy可数吗，joy可不可数零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程enjoy可数吗，joy可不可数小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，enjoy可数吗，joy可不可数整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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