财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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