5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句(jiào)强的研发能力(lì)。

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