调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调(d阴肖有哪几个生肖iào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低阴肖有哪几个生肖位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，阴肖有哪几个生肖在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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