财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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