核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(l三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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