美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同(tón心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思g)风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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