美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(sh五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ì)场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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