金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思px;'>使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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