财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市场对(duì)部分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可(kě)能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违(wéi)的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联社表(biǎo)示，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)部基(jī)金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体行板块近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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