四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对(du孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理ì)于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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