四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义jú)会(huì)议强调，要有(yǒ数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义u)效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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