大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页郑业成是否已婚 郑业成是几线演员岩油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭郑业成是否已婚 郑业成是几线演员成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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