金融界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一(yī)种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了(le)充足的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强的转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业为什么(me)也没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修(xiū)复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜(qián)在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费(f50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多èi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关(guān)于通缩的(de)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行货(huò)币(bì)政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去(qù)年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷(dài)较(jiào)快增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供给端见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的(de)中国经(jīng)济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动(dòng)会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内(nèi)受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但这不(bù)说明通(tōng)货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计(jì)下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在(zài)修(xiū50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后复苏结(jié)构(gòu)性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩，而(ér)是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信心的(de)冲(chōng)击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济(jì)仍(réng)在(zài)持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业好于工(gōng)业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预(yù)期在经历一(yī)轮(lún)上修(xiū)与(yǔ)下(xià)修后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气(qì)行(xíng)业(yè)的稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸显。

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