私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目(mù)前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐ跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗n)》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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