财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(sh文章真实身高，文章个人资料简介òu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的(de文章真实身高，文章个人资料简介)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(hu文章真实身高，文章个人资料简介á)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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