大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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