申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里