财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jī辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲ng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲销售权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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