近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式g alt="这家国产(chǎn)半(bàn)导体产(chǎn)业(yè)链公司，第二大客(kè)户竟是可口可乐？" src="http://getimg.jcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式rj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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