上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，撒贝宁个人资料简历下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构(g撒贝宁个人资料简历òu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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