金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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